美國聯準會想縮減量化寬鬆規模,可能對市場造成什麼影響?
依過往經驗「利率循環」,大致上類似於「經濟循環」,主因在於當經濟好轉時,市場需求大幅增加,失業率不斷下降,且接近自然失業率(等同產出缺口趨近於零) (附註1),則物價上漲壓力增加。此時,央行為了控制通膨開始升息,同時經濟不斷擴張、伴隨而來的是央行調升利率,直到利率上升至一定的程度,企業與消費者借貸成本的提升,經濟才開始緩和下來,甚至步入衰退,之後央行調低利率,以激勵人們消費、降低企業借貸成本,上述這一連串活動會周而復始的發生,如圖1內灰色期間是經濟衰退期間,每當利率拉升到一定程度,之後經濟衰退的機率就高。(附註2)
但在2008年金融風暴時期,前聯準會主席柏南克不僅把利率降至零的水準,為了讓經濟不陷入通貨緊縮,持續挹注資金到銀行體系,所以實施量化寬鬆政策(Quantitative easing,簡稱QE) (附註3),如圖2所示,從2009年開始實施QE1、QE2與QE3至2013年,期間還實施扭轉性操作(Operation Twist,簡稱OT) (附註4)。此時,美國聯準會在市場上釋放資金,買入債券等商品,促使聯準會的資產負債表從2008年9月雷曼兄弟破產導致市場金融緊縮開始計算(2008/09〜2014年),從0.9兆大幅擴張至4.5兆美元,意味著在這期間,聯準會對市場釋放資金3.6兆美元,以台幣匯率28來計算,大約對市場釋放資金100兆台幣,相對2014年台灣GDP大約16.2兆台幣大了將近6倍。
經過聯準會大幅度降息,把利率降至零附近水準,加上實施幾輪的QE政策,使美國經濟逐漸上軌道,此時,美國經濟逐漸好轉之際,聯準會開始準備回收貨幣。2013年5月美國前聯準主席柏南克暗示縮減QE規模,當時柏南克表示「若美國經濟持續復甦且符合預期,聯準會可能在今年晚些時開始逐漸減少資產購買規模」,而在2013年12月18日正式宣佈縮減QE,自2014年1月起將縮減資產購買規模,由每月購買850億美元減為750億美元,MBS及公債各減50億美元,並於2015年12月17日聯準會利率決策會宣佈調升利率1碼至0.5%,這也開啟了聯準會升息的循環,直到2018年底聯準會把利率提高至2.5%,如圖1所示。
而在2013年5月前聯準主席柏南克暗示縮減QE,即暗示對市場上放錢的速度減緩,最直接的影響是固定收益商品,例如美國10年期公債殖利率從2013/05的1.6%飆升至年底的3.02%,除了固定收益商品(投資等級債、特別股、高收益債等等)表現不如預期之外,如圖3所示,在2013年5月暗示縮減QE後,美股S&P 500指數高低點下跌約6.0%,2013年全年還是上漲約3成,但新興市場指數卻表現不如預期。
如今歷史重演,美國在2020年上半年受到新冠疫情的影響,實施封城等措施,使失業率在短期間內大幅攀高,從2020年2月的3.5%,飆升至2020年4月的14.8%,不僅造成經濟衰退,還產生美元流動性短缺的現象,甚至2020年4月輕原油價格一度下挫到每桶-37.6%美元,所以2020年全球落入衰退,是新冠疫情的恐慌、是美元流動性緊縮、是油價大幅重挫,三重疊加的影響,所幸在各國大量財政、貨幣政策,加上新冠疫苗的研發與接種,經濟逐漸恢復成長,由經濟合作暨發展組織(OECD)的預測,2021年全球經濟成長從-3.4%,成長至5.6%,尤其是美國GDP從-3.5%,成長至6.5%、歐洲地區今年成長3.9%、中國成長7.8%。如表1所示。
目前聯準會的政策除了維持零利率政策之外,還維持每月購買1200億美元的QE規模,其中800億國債、400億機構抵押擔保證券(MBS),使聯準會資產負債表將近8兆美元,如圖1所示。此時,聯準會也開始考慮縮減QE規模,意味著聯準會對市場放錢的速度將會減緩,例如,5月20日聯準會公佈會議紀要內容提到,「一些委員提議,若經濟持續往目標快速前進,則在未來幾次會議上開始討論調整資產購買速度(adjusting the pace of asset purchases)是合適的」,所以目前市場想要知道,聯準會何時宣佈縮減QE、何時開始縮減QE,並且如何影響市場。第一、何時宣佈縮減QE,統計今年聯準會還有幾次會議,如表2所示,今年還有5次開會、4個紀錄,而聯準會公佈更新經濟預測與利率點陣圖的時機是落在6、9、12等月份,此時宣佈縮減QE規模的機率較大。第二、何時開始縮減QE,由聯準會對市場的調查來看,落在2022年第一季開始縮減的機率高。致於對於市場的影響,若對照2013年情勢來分析,則對於固定收益商品、新興市場股票的影響較大。
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附註:
1. 自然失業率:即為充分就業下的失業率,並不是失業率為零才是充分就業,失業可分為週期性失業、摩擦性失業與結構性失業。週期性失業是因經濟波動而造成的失業;摩擦性失業是尋找工作或轉換工作過程中所產生的失業現象;結構性失業例如新冠疫情發生產業結構變化,實體企業沒落,但宅經濟興起,所以因經濟結構改變,使人們原有的技術與專業無法因應新工作的需求,所造成的失業。上述週期性失業政府可以利用政策來解決,摩擦性失業是經濟正常的現象,而結構性失業則需要人們訓練一段期間才有機會重返職場。所以摩擦性失業+結構性失業即為充分就業下的失業率。以聯準會3月會議公佈長期失業率(可以說是自然失業率)中位數在4.0%左右,2021年4月率為6.1%。
2. 經濟循擴張與收縮的研判可以回顧「如何掌握市場投資環境」一文。對於產出缺口解釋可以回顧「經濟循環與股市之關連」一文。
https://www.pressplay.cc/link/8FD35DAC4E?oid=AE5E0E9AB0
https://www.pressplay.cc/link/16449465AD?oid=AE5E0E9AB0
3. 量化寬鬆政策(Quantitative easing,簡稱QE):是央行非傳統貨幣政策之一,當央行把利率降至零或以下水準,央行印錢買入銀行手中的債券,直接對金融體系挹注資金,以便壓低市場利率、活絡經濟。
4. 扭轉性操作(Operation Twist,簡稱OT):也是央行非傳統貨幣政策之一,賣出短期債券,而反手買進長天期的債券,以便壓低長期利率,因為企業或消費者大都是以長天期利率借貸為準,所以壓低長期利率刺激經濟成長。
「之前介紹的ETF,如中國市場的ETF,鋼鐵ETF,表現都很不錯~~,下次再介紹另一檔如果QE結束,準備升值時,非常有利於上漲的ETF。」
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公司債的利率也是低於儲蓄險,甚至低於定存,不是要跟爛的比,而是儲蓄險本來就是固定收益商品中,利率算很高的。投資比儲蓄的人,則是連最基本波動風險都沒搞清楚,#射飛鏢選股的猴子: https://savingking.com.tw/blog/post/a_wealth_of_common_sense_191224
甲類固定年利率0.5%、乙類固定年利率0.55%、丙類固定年利率0.6%。
https://money.udn.com/money/story/5612/5330050?fbclid=IwAR3QadGcE_lNnqnTkp5kq4un0l7Cf5xz5upPs_MC63HZwUPvWMY8QIcV4f0
台幣 固定收益商品 在 非凡電視台 Facebook 的最讚貼文
1106 #收盤 #重點
#美國 #總統 #選舉 #美股
美國上周初領失業金人數75.1萬人,略差於預期;美國周三新冠肺炎確診人數,首度飆破單日10萬人大關;美國總統大選還在開票當中,美國總統川普,和民主黨候選人拜登,在幾個關鍵遙擺州選情拉鋸,市場看好選情逐漸明朗,美股四大指數全面走高,道瓊終場上漲超過500點。
#政權移交網頁 #美國總統大選
美國總統大選還沒落幕,但目前看來贏面比較大的民主黨候選人拜登,頻頻出面喊話,最新在選後三度演說,呼籲各方冷靜等待,自己即將獲勝!5日在德拉瓦州接受內部疫情簡報,儼然隨時準備上任。
拜登連日來總統架式十足,最新更被拍到在德拉瓦州總部現身,聽取疫情簡報,更呼籲大家保持冷靜,等待所有選票計票完成,自己就會成為贏家。而稍早,拜登與副手賀錦麗的「政權移交網頁」也曝光,畫面正中有拜登托腮沈思的照片,底下一段文字寫著,美國人民將會決定誰是下一任的美國總統,但目前國內還有部分州正在計票,拜登就頻頻現身喊話,足以見識到現在信心十足。反觀川普幾乎沒有動靜,只是持續推文表示選舉不公。
#外資 #台股
美國總統大選趨向明朗,民主黨候選人拜登當選幾成定局,在熱錢湧入下激勵台股匯雙漲,外資擴大回補台股力道,昨天買超153億元,為10月12日以來最大手筆,外資本周連四買,合計已達389億元;部分前天押寶川普勝選的資金,見情勢逆轉,於昨日盤中反手賣出並轉進拜登概念股,壓縮台股昨天表現不如陸、港、日、韓股,綠能、電動車與生醫股轉強。
#台幣 #ETF
匯市方面,昨天盤中激升近5角,升抵28.512元,創逾九年新高,在央行進場調節後,終場收在28.874元,升值1.32角。不過,央行外匯局點名,有外資匯入後,規避投資固定收益商品30%上限的規定,採取「迂迴操作」方式,沒有投入股市,卻大量買進元大、國泰、富邦三檔反向ETF,統計外資持有反向ETF至10月底餘額為新台幣480億元,助長新台幣升值。對此,金管會表示,為避免外資假避險真炒匯,將就外資買反向ETF是否需要作其他投資上的管理,再跟央行討論。
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