《#索羅斯談索羅斯》贈書兩本,參加辦法請見部落格文末
在投資界的聲望比肩巴菲特、人稱「金融巨鱷」的索羅斯,是世界上最成功的投資人之一,但許多人抨擊他是投機者,還嘲諷他推動慈善事業的舉動只是在購買贖罪券。甚至他在世界各地推動「開放社會」的基金會網絡,也被認為包藏私欲和禍心。然而,跟旁人的觀點比起來,我更有興趣聽他本人怎麼說。
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【這是本什麼樣的書?】
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《索羅斯談索羅斯》是喬治.索羅斯(George Soros)的個人訪談和回憶錄的彙整,這本書收錄了他與前摩根士丹利總經理拜倫.維恩、德國記者克莉絲緹娜.可南的訪談稿。他本人生動描述了自己的金融事業起源,並分享了對於投資、全球金融、國際政治、新興世界秩序,以及權力責任的看法。
這本書總共分三個部分。第一個部分他談的是投資與全球金融,主要在說明他的投資理念,以及舉世知名的「量子基金」的崛起過程。第二個部分他談的是政治和慈善理念,闡述了開放社會的重要性,以及他的慈善精神。第三部分則是他的哲學思想,讓我們看見他的哲思如何影響他的投資行為。透過訪談一問一答的方式,我們可以透過採訪者的角度和提問,一步步認識這位金融傳奇的想法。
然而,凡事都不如表面上看到的那麼光鮮亮麗。在亮眼投資績效的背後,索羅斯也坦承自己的無國界開放社會理念還沒有受到大眾認同,他的哲學思想也不容易被理解。從這本書中,我終於窺見不同於媒體報導的索羅斯,以及在他不凡績效的背後,有著哪些另類思考的方式是值得我們學習的。
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【1.我們對世界的認識充滿缺陷?】
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索羅斯在書中多次提到他的核心觀念:「我們對自己所處世界的了解本身就存在缺陷。參與者的觀點和預期事物的實際狀況之間永遠存在落差。有時候落差小到可以忽略,但其他時候這個落差都大到足以成為決定事件走向的關鍵因子。歷史是由參與者的錯誤、偏見與錯覺所建構的。」
這個很有意思的想法,就是所謂自我認知的易謬性(fallibility) :「我們的迷思與誤解會影響我們的決策,我們的決策又形塑了我們參與的事件。」所以對索羅斯而言,他不會堅持固定的投資方法、也不會固守舊有的想法,反而是從人們對世界和市場的錯誤認知裡面,看出時勢並且尋找潛在的機會,在趨勢發生反轉的時候從中得利。
除了把這個觀念用在投資上面,這個想法也可套用在我們的日常生活當中。對大部分的人而言,「犯錯」是一件丟臉的事情,但是一旦你瞭解「我們對世界的認識本身就充滿缺陷」這個觀念,你就會對「認清自己的錯誤」而感到驕傲。一旦我們意識到人類對事物的理解必然存在缺陷,就不會因為犯錯而覺得丟臉,只有錯誤而不去修正才令人感到羞恥。
他認為「科學」就是最好的例子,科學就是相信自身易謬性的學問。如果科學理論就代表最終的真相,那就不必再進行任何測試了,但如此一來科學也將停止進步。人們在放棄達成不可能達成的完美之後,進步的道路就會出現。
因此,承認自身的認知有所缺陷、而且並不完美,乍聽之下是個缺點,但其實也是個優點,因為只有不完美的事物才可以獲得改善。接納我們自身的易謬性,才能看見永不止息的改善機會。
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【2.為什麼市場是錯誤的?】
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在索羅斯開始投資的時候,當時的金融和學術氛圍大多認為「市場永遠是對的」,也就是所謂的效率市場理論。經濟學家假設投資者們擁有充足的資訊和理性的判斷,這會讓任何的投資標的維持在合理的價格。這個時候不會存在任何的超額報酬。
索羅斯對這個看法持否定的態度,他認為「市場充滿了錯誤」。從他的核心觀念可以發現,他認為所有的投資人對市場的瞭解是有缺陷的,投資人自己身處於市場之中,他們的觀點會被市場的狀態影響,接著做出的決策又回過頭來影響市場,而他擅長的就是找出這些錯誤,並且用來套利。
他創辦的「量子基金」(早年稱為索羅斯基金)在長達26年的投資時間當中,扣除管利費用後獲得了年化報酬35%的超額表現。當然,他最舉世知名的就是靠著狙擊英鎊一夜之間斬獲10億美元的操作,他發現了看似穩定的歐洲匯率機制表面下的漏洞,抓準了局勢反轉的時間大舉放空英鎊獲得了巨額報酬。
他給投資人的建議是:「搞不清楚狀況的時候最好什麼都不要做。沒有勇氣堅持自己的觀點,就很容易因為一些零星的波動被騙出場。市場總是會摧毁弱者,也就是那些觀點站不住腳的人。要有自己的觀點才能避免被局勢呼嚨出場,但如果你的觀點是錯的,堅持的勇氣也可能讓你血本無歸。」索羅斯偏好在掌握有憑有據的觀點時,才選定一個立場。他在書中暢談狙擊英鎊的事件,就是這個建議最生動的實例。
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【3.為什麼要學會接受自己的成功?】
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索羅斯談到自己在投資領域的成功,如何讓自己對市場保持敏銳的嗅覺?他說:「危險最能讓人專注,我需要冒險帶來的興奮感才能透徹的思考。」冒險對他來說是讓思路清晰不可或缺的成分。值得注意的是,危險會帶來刺激感,但他並不喜歡危險,他想盡可能避免危險。那才是讓他血脈噴張的事情。
在管理所羅斯基金的時候,他跟另一位合夥人吉姆 .羅傑斯讓基金保持高績效的表現。但是冒險的刺激感和操作基金的壓力,讓兩人的合作開始出現嫌隙。他們協定改變管理模式:第一個步驟就是試著一起建立一個團隊;如果失敗了,第二個步驟就是建立一個沒有羅傑斯的團隊。如果再不成功,第三個步驟就是建立一個沒有索羅斯的團隊。
前兩個步驟都失敗之後,他和羅傑斯分道揚鑣。他把基金的名稱從索羅斯基金改成了「量子基金」,改名的官方說法是為了慶祝基金規模量子式地增加,不過真正的原因其實是要把索羅斯的名字拿掉。尤其在第二個階段,基金雖然高速成長,但只靠他自己操作基金,這個時候的壓力變得讓他難以承受。雖然基金做得有聲有色,但是他卻刻意否認自己的成功,每天仍像條狗一樣拼命工作。
在財富到達頂端的時候,他面臨了崩潰的邊緣。最後,他決定和自己的成功和解,也就是「承認自己是一個成功的人了」,即使這個心態有可能危害之後的成就(指的是投資)。他決定退居幕後,在這期間和最要好的合夥人拆搭、和第一任妻子離婚,將注意力轉向了政治理念和哲學思想。
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【4.什麼是開放社會的理念?】
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索羅斯不斷在書中提到「開放社會」這個政治理念,其實跟他的生平還有核心觀念,有著很大的關係。他是一個出生在匈牙利的猶太人,曾經被納粹追捕過,也嚐過匈牙利共產統治下的滋味,直到他17歲的時候移民到英國,才開始明白開放社會與封閉社會之間的差別。
他認為開放社會的基礎是:「我們認知到我們的行動是出於對事物的瞭解充滿缺陷。沒有人擁有最終的真相。所以我們需要一個批判性思維模式,我們需要設計能讓意見、利益不同的人和平共生的機制規則;我們需要保障權力有序轉移的民主形式政府;我們需要能提供回饋和允許錯誤修正的市場經濟;我們必須保護很尊重弱勢意見。最重要的是,我們需要法治。」
相反的,法西斯主義或共產主義會將社會導向個人被群體凌駕、社會被國家主導、國家為了自以為的「最終真相」服務的狀況。在這樣的「封閉社會」裡,人們沒有自由。開放社會是建築在我們對自己易謬性的認知上;封閉社會則建築在否定之上。
這個觀念讓我對開放和封閉的體制該如何抉擇,有了更進一步的認識。如果我們相信索羅斯的核心觀念:「我們的確都會犯錯」,那麼,相對於一個沒有自由思考和選擇空間的封閉社會而言,開放社會顯然更為理想。但是,即使如索羅斯有著龐大的人脈和基金網路,仍然難以撼動封閉社會正在逐漸回歸的現象,問題出在哪裡?
他認為會認同這個觀點的,只有那些親自體會過或強烈反對封閉社會壓制的人。那些一出生就可以享受到開放社會各種好處的人,就不會自然體會到這一點。這是開放社會的嚴重缺陷,自由就像空氣,人們認為理所當然應該存在。但就像清淨的空氣一樣,如果不珍惜它、不保護它,很可能就會失去它。
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【5.為什麼他自稱失敗的哲學家?】
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索羅斯在年輕的時候,很熱衷於思考哲學方面的議題。但是他在這本書裡,坦白地說道他認為自己是個「失敗的哲學家」。雖然在他的投資和政治理念的背後,支撐著的是他的哲學思想,但是他為人熟知的事蹟仍然是「金融巨鱷」、「市場驅動者」和「打垮英格蘭銀行的人」。
他感嘆道,金錢並不是他人生的重點,對他而言,金錢是達成目的的工具。他的職業生涯一直以金錢為重,是因為他意識到這個社會傾向於誇大金錢的重要性、和用金錢定義價值。我們以作品能賣到多少錢來評價藝術家,你能募集到多少資金來評價政治人物,政治人物則往往以自己能夠在檯面下賺到多少錢來評價自己。
就像我們熟知的媒體報導一樣,索羅斯之所以被世人認可,並不是因為他的哲學思想或是公益慈善,而是因為他賺錢賺得很成功。主流價值對金錢和財富的偏愛正是他所說的「易謬性」:我們對金錢的迷思和誤解會影響我們的決策,我們的決策則形塑了我們參與的事件。因此,同時具有投機者、社會運動人士、慈善家、哲學家身份於一身的索羅斯,在外界毀譽參半的評論之下,或許沒有我們想像得那麼瘋狂。
如同我最近讀到的另一本精采財經書籍《致富心態》所言:「沒有人真的是瘋子」,我們的想法和對世界的理解,是由我們人生經驗看到的0.001%的世界所構成,再加上這些理解本身也可能充滿缺陷,所以從我們的眼裡望出去,很多跟我們想法不同的人看起來是瘋子,但事實上,沒有人真的是瘋子。
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【後記:帶有自傳性質的訪談】
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我在閱讀《索羅斯談索羅斯》這本書的過程中,就像是在聽爐邊故事一樣,聽索羅斯親切且真摯地回答採訪者一個又一個提問。有些財經方面的術語我雖然聽不太懂,但是仍然可以領略他的思考如何導致接下來的手腕和決斷。雖然有些歐洲、拉美國際政治的議題我不熟悉,但是可以體會他的哲學思想如何影響他的政治理念。
從包羅萬象的訪談內容中,索羅斯原本神秘的面貌,逐漸還原了出來,他的思想、他的驕傲、他的成就、他的困頓,在文字之間表露無遺。其中,在許多嚴肅的提問裡面,採訪者問了一個比較緩和的問題:「索羅斯先生,什麼能帶給你快樂呢?」他回答道,會吸引他的是「觀念的歷險」。
他接著說:「『思考』是我存在這個世界上最重要的一件事情。我在年輕時很喜歡做哲學推論,我浪費了很多時間在反覆咀嚼某些想法,但後來才發現人們從『行動』中能學到的比思考更多,所以我成了一個行動派思想家,讓思想成為我採取行動時的重要依據,而我的行動反過來對我的思想演進扮演重要角色。這種思想和行動之間的雙向關係成了我的哲學和人生招牌。」
總結我從索羅斯身上學到的事情,那就是我們自己對世界的理解存在著缺陷,要幫自己打造出一個能夠接納錯誤和持續修正的系統,透過行動去探索潛在的機會,得到回饋之後,再透過思想去調整步調。接受自己並不完美的事實,就能擁有永不止息的改善動力。
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《索羅斯談索羅斯》x2本抽書贈獎,感謝 堡壘文化
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摩根新興35基金 在 麥克風的市場求生手冊 Facebook 的最佳解答
【那些年,我們一起經歷的科技股泡沫】
1999年,德魯肯米勒耗資2億美元押注在被高估的網路股上,賭其將會崩盤。在短短幾周內,他打賭股價會下探到合理水平的那些高價股反而變得更昂貴了。這些先前的押注涉及達6億美元的資金,到了5月份,他的基金下跌了18%。
當德魯肯米勒1999年7月從太陽谷回來,他就有了皈依者的熱情。他給卡森·列維特分配了更多的資本,並聘請了另一個科技股愛好者,叫戴安·海凱萊(Diane Hakala),他的嗜好是像個特技飛行員一樣旋轉,令人眼花繚亂。列維特和海凱萊大量買進德魯肯米勒曾在前半年做空的同類型股票,德魯肯米勒後來說,他們「買的全部是這種科技股,我都不知道是什麼東西」。
這些科技股為量子基金創造了奇蹟。科技股直線上升,威瑞信公司(VeriSign)、高通公司(Qualcomm)和寶石星公司(Gemstar)都被奉為新時代的偶像。儘管量子基金前半年的業績不如老虎基金,但現在量子基金卻從其競爭對手的不幸中受了益。因為老虎基金的投資者撤資迫使羅伯遜拋售股票,他賣出了他在泡沫出現之前購買的韓國電信公司的大量股份。羅伯遜的拋盤壓力導致韓國電信在7月和8月下跌了1/3,卡森·列維特以很便宜的價格接手了這些股票,並迅速漲了3倍。
在1999年的最後幾個月,德魯肯米勒從科技股賺的錢比他8年前做空英鎊賺的還多。量子基金前5個月下跌18%,到那年年底時上漲了35%,德魯肯米勒實現了對沖基金歷史上的一次大逆轉,而這個逆轉與推動市場到有效水平沒有任何關係。
與此同時,其他對沖基金正在努力和科技股泡沫作鬥爭。1999年初,一群賣空者選擇了與一家互聯網服務提供商——美國在線服務(America Online)作對,這家公司採用了一種全新的方法記錄其營銷開支費用。如果公司花了100萬美元吸引新用戶,它不是馬上把它記為成本,而是將其當做廣告,記做投資,一點一點地抵消收入,就像購買廠房和機器的成本一樣。賣空者是正確的,這個伎倆並不高明,美國在線最終放棄了。但公司的股價沒有打破大步向上的勢頭——賣空者從會計上來說贏了,但在投資上卻輸得精光。
摩根士丹利的分析師、被《巴倫周刊》稱做“網絡女王”的瑪麗·米克(Mary Meeker)承認,本傑明·格雷厄姆和戴維·多德(David Dodd)的經典教材中提到的老派的價值投資者可能無法看到網絡公司的價值,這些公司如果遵守會計規則就會虧損。但這是老問題,在新經濟時代,一位銀行家說:「沒有像格雷厄姆和多德之類的傳統投資者更加會投資美國在線。他們會做空它,然後慘敗。他們正在學習新模式。」
幾個月後,一隻名為綠光資本(Greenlight Capital)的對沖基金準備衝擊趾高氣揚的網絡股。它的目標是欽德斯公司(Chemdex),這是個銷售化學製品的公司間業務的網絡平台。欽德斯公司從通過其網絡進行的每一筆交易中賺取佣金,但它卻將交易商品的總價值記為收入。這種欺詐行為顯得太讓人無法忍受,以至於綠光資本的創始人大衛·艾因霍恩(David Einhorn)忍不住想去攻擊。
他於1999年9月針對欽德斯公司建立了一個大型空倉,當時該公司的股票價格是26美元。但在泡沫失控的環境下,即使是最明顯的欺詐也嚇不倒其他投資者。12月,摩根士丹利的“女王”瑪麗斷言:「我們認為欽德斯公司得到了它想要的。」到2000年2月,股價上漲已經超過6倍,達到164美元,這實在令人費解。
毋庸置疑,到2000年年底的時候,欽德斯公司跌到每股兩美元。但這已經幫不了艾因霍恩了——他已經被迫在泡沫破滅之前退出了欽德斯公司的空倉,造成了巨大損失。
儘管有時會懷疑對沖基金的賣空者是否可以操縱市場,但1999年的高科技市場趕走了這些疑慮,就像大象趕走屁股上的蒼蠅一樣。這種操縱隨處可見:公司篡改賬目,審計師視而不見,投資銀行對經它們上市的高科技公司毫不臉紅地進行炒作。對沖基金看到它們無法控制這種狂熱,大多選擇順勢而為。
有些人購買了泡沫資產,因為他們相信炒作,或者因為他們的風格是利用趨勢牟利。有些人的理由是美聯儲的貨幣政策非常寬鬆,所以時下熱門的資產價格會漲到很高。一些人買首次公開發行的科技股,因為他們是這個不確定的遊戲中的內部人士:是助長泡沫的一份子,投資銀行通過低價發行新股造成對科技股的哄搶,實際上是給可以買到首次發行股票的幸運基金送錢。
1999年年底在技術股上的巨額利潤使德魯肯米勒倖免於下跌的恥辱,但任何人都可以看到這種勢頭終歸要結束。在量子基金的每週研討會上,德魯肯米勒擔心泡沫隨時可能破裂,討論圍繞著如何預期這種破滅而進行。像是為了加強他的焦慮似的,以科技股為主的納斯達克指數在2000年1月大幅下挫,然後轉頭向上創下新高,波動性高得令人恐怖。2月份,看著一家名為塞萊拉基因(Celera Genomics)的生物技術公司股價飛漲,德魯肯米勒對量子基金的交易員說市場瘋了,他得快點退出。
「我只是想告訴你我把什麼都賣了,」德魯肯米勒告訴索羅斯說,「該死的,這真是瘋了。」
「我真的很高興你這麼做了,」索羅斯回答,「我對這個覺得不踏實。」
德魯肯米勒適時地賣出了科技股,將重點放在貨幣上。這是一個潛在的勝利時刻:量子基金的掌門人在泡沫破裂前賣出了,他重新將重點放到他的強項上——做一名宏觀交易員。但是,市場對德魯肯米勒的諷刺幾乎和對羅伯遜的折磨一樣殘酷。
首先,德魯肯米勒對歐洲新興的貨幣——歐元下錯了注;其次,他賣掉的納斯達克的股票還在繼續往上漲。量子基金內部的新經濟愛好者卡森·列維特和戴安·海凱萊仍然在掌管技術股的子投資組合,利用泡沫在賺錢,突然老闆擔心的東西變了:之前擔心泡沫可能會破滅讓他難看,現在他擔心丟了面子——他懷疑新經濟,誤判了歐元走勢,而現在這些人和他們的科技讓他很丟臉。德魯肯米勒反复無常已經不是第一次了,他買回了他所有的科技股,讓列維特和海凱萊來操作。大好形式一度再次出現。
在網路泡沫破滅之前,德魯肯米勒告訴<華爾街日報>說:「我不喜歡這個市場,我想我們應該要減碼。」但是他並未減碼,事實上他還下了重注,以每股50至240美元買進威瑞信(VeriSign),並將賭注增加一倍至6億美元。索羅斯希望量子基金減持威瑞信的股份,但德魯肯米勒堅持到底,因為他深信其股價會保持平穩,不會受到網路泡沫的影響。
然後,3月10日,納斯達克轉向了,量子基金持有的許多股票的下降速度甚至超過了市場。德魯肯米勒自己曾是威瑞信公司的大買家,其股票在一個月內跌了差不多一半,跌得連賣掉都難。德魯肯米勒後來說:「我知道我完了。」到3月底,量子基金損失了資本的約十分之一。德魯肯米勒曾積極避免了太多次損失,但還是沒能在遊戲結束之前逃脫虧損的命運。當泡沫破滅時,威瑞信的股價僅為最高點的1.5%。
2000年4月28日,索羅斯召開新聞發布會。他宣布量子基金當年下跌了21%,同時,索羅斯基金管理公司的資產自1998年8月以來下降了76億美元,1998年8月時他們的資產高達220億美元。他解釋說,斯坦利·德魯肯米勒在工作這麼多年後要離開了,而量子基金從此將作為一個穩重的、低風險的捐贈基金來管理。
德魯肯米勒曾問他在匹茲堡國家銀行的上司,為什麼同輩們的經驗比他豐富得多,他卻超越了他們,上司回答說:「這跟他們將18歲的小夥子送上戰場的原因一樣,因為你太笨拙又太年輕,且沒有經驗,橫衝直撞,不知天高地厚;我們自1968年以來一直經歷熊市,我認為市場正步向長期的大牛市,而我們內心都有傷疤和心理陰影,我們無法帶頭去衝,去迎接牛市,所以,我們需要一個年輕、青澀的小子帶頭去衝鋒陷陣。」德魯肯米勒確實帶頭去衝了,他提到:「我缺乏經驗這一點真的帶來了回報。當伊朗國王被廢黜的事件發生時,我決定動用了我們70%的資金買進石油股,其餘資金買進國防股…,當時我還不懂什麼是分散投資。」
介意別人賺錢比你更快的想法,是其中一種致命的罪,「忌妒」實在是非常愚蠢的罪,因為這是唯一你永遠不可能從中獲得任何樂趣的東西,有很多痛苦卻沒有樂趣,那你為什麼還要這樣做呢?
德魯肯米勒也加入忌妒者的行列,他不忍見到量子基金因為一群新入行的無名小卒賺大錢而感到憤怒 - 重倉科技股的基金公司全年漲幅高達50%,同一時間,量子基金只有個位數字成長。
德魯肯米勒知道自己究竟在做什麼,他只是不能自制。「我買了總值60億美元的科技股,在六個星期內,我在那筆交易中賠了30億美元。」也許我們都需要讓這種事情偶爾發生,有些道理是無法教的,我們要吃到苦頭才會真正學到,即使我們可能無法學到任何東西。
摩根新興35基金 在 Joe's investment Facebook 的精選貼文
Joe:「美國股市漲多修正了,市場和媒體會去找各種理由,給股市修正找原因,原因其實就是漲多修正了,美國經濟仍然在復甦的路上,目前看來沒啥太大的問題,只是復甦需要時間罷了,投資人得多點耐心慢慢等。」
國際貨幣基金(IMF)警告,金融市場與實體經濟之間持續的脫節,可能導致資產價格出現大幅修正,經濟衰退的深度超出預期,但股市似乎無動於衷,IMF表示:「如果投資人風險偏好減弱,市場與實體經濟之間的這種脫節增加了風險資產價格再次修正的風險。」
這種情形可能遍及許多不同市場,根據IMF的工作模型,大多數主要發達經濟體股市和債市的價格與基本估值之間的差異接近歷史高點,而某些新興市場經濟體的股市情況相反,引發市場情緒轉變的誘因可能包括第二波中國武漢肺炎感染、進一步社會動盪、貨幣政策的變化以及貿易緊張局勢的再起。
如果出現大量破產,「非銀行」金融公司如資產和基金管理公司也可能面臨衝擊。IMF警告,這些企業甚至可能加劇這種壓力,資產價格的大幅震盪可能導致投資基金進一步流出,從而可能觸發那些基金經理人的拋售,從而加劇市場壓力。
美國華爾街Evercore ISI策略師Dennis DeBusschere表示,他們不太在乎病例的增加,而更關注淨住院和死亡人數,因為它們更能解釋衛生保健系統承受的壓力,在疫情初起時,新病例的增加與淨住院率的增加直接相關,事後看來,我們才知道其中很多是65歲以上的老人,而且大多來自療養院之類的特定地點。
根據Evercore的數據,佛州新發生的新冠感染患者年齡中位數已從3月的55歲降到6月的35歲以下。相比之下,該州的平均住院年齡為66歲,平均死亡年齡為80,根據疾病控制和預防中心(CDC)的數據,全美年齡在18歲至64歲之間的人占總感染數74.3%,但僅占死亡總數的19.8%。65歲或以上的老人占病例數20%,但占死亡病例的78.6%,封鎖措施有助減少住院人數,但它們的負面影響是使美國經濟突然停頓。
總體而言,儘管病例數增加,但人口統計偏差讓住院率、ICU和死亡人數保持在較低水平。DeBusschere說:「絕大多數新病例都集中在年輕族群,而住院和死亡人數嚴重偏向老年人,那就不大可能發生另一輪官方經濟停擺的原因」。
S&P500大漲,策略師預測退休年金和其他基金以及投資人可能在下周賣出部分大型股獲利了結並買進債券,摩根大通表示,如果股市因而下跌,那將是個買進機會。但也有可能什麼也不會發生,投資人可能早已轉移持股。
債券策略師特別關注月底,因為退休年金和其他基金以及投資人在此時調整其投資組合,這可能會導致固定收益市場發生變化。季末的影響層面更大,加上本季美股大幅波動,讓部分人士猜測,養老基金可能會大規模地將資產轉移至債券,估計範圍在350億元至760億元間,富國銀行(Wells Fargo)利率策略主管Michael Schumacher表示:「我們估計,美國企業的退休年金大約會有350億元流入固定收益,原因很明顯。股票上漲太快,債券沒有跟上。」他的估計是假設於月底進行再平衡的資產約占20%。
但摩根大通(JP Morgan)分析師認為,流入美國固定收益的退休年金基金再平衡資金將高達650億元。但以全球而論,合計美國企業退休金計畫、共同基金以及類似挪威諾格斯銀行(Norges Bank)等機構管理的國家基金在內,股市可能會流出1700億元,高盛據傳退休年金將賣出760億元的股票。
摩根大通策略師指出,「儘管我們了解股票再平衡流動帶來的負面影響,未來兩周美股可能會出現小幅回調的風險,但我們仍然相信,美股正處強勁的牛市中,任何下跌都將代表買入機會。」
在「怪獸級」的股市反彈後,退休年金的資金流出應該會集中在美國大型股,其次是小型股和國際股,如果10年期美國國債殖利率回升至6月的高點0.96%,且股票價格隨之上漲,那麼可能有500億元的資金會從股票轉至債券,企業退休年金基金本季的回報率約10%。股市的漲勢將退休年金的償付能力提高約0.6%,達到近85%。
期貨價格出現大跌。這次的『四巫日』真的動盪不安。在從6月轉倉至9月時,S&P5009月期指合約與現貨指數的交易價相比折價幅度很大,某些市場參與者被迫重新平衡和或重新配置其對沖部位,股市可能會出現更多波動,很可能會出現作帳行情和部位調整。
https://www.worldjournal.com/7014841/article-imf%ef%bc%9a%e9%87%91%e8%9e%8d%e4%b8%8d%e7%a9%a9%e6%81%90%e8%87%b4%e8%b3%87%e7%94%a2%e5%83%b9%e6%a0%bc%e4%bf%ae%e6%ad%a3-2/?ref=%E8%B2%A1%E7%B6%93_%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E8%B2%A1%E7%B6%93
https://www.worldjournal.com/7015678/article-%e5%b0%88%e5%ae%b6%ef%bc%9a%e6%b7%a8%e4%bd%8f%e9%99%a2%e3%80%81%e6%ad%bb%e4%ba%a1%e6%95%b8-%e8%8f%af%e7%88%be%e8%a1%97%e6%9b%b4%e9%97%9c%e6%b3%a8/?ref=%E8%B2%A1%E7%B6%93_%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E8%B2%A1%E7%B6%93
https://www.worldjournal.com/7011147/article-%e9%80%bc%e8%bf%91%e5%ad%a3%e5%ba%95-%e6%95%b8%e7%99%be%e5%84%84%e8%b3%87%e9%87%91-%e6%81%90%e6%b5%81%e5%87%ba%e7%be%8e%e8%82%a1/?ref=%E8%B2%A1%E7%B6%93_%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E8%B2%A1%E7%B6%93
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